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　　近期，白酒企业财报相继发表，迎驾贡酒上半年营收31.6亿元，同比下降16.89%；归母净赢利11.3亿元，同比下降18.19%。这是其近五年来初次在上半年出现营收、赢利双降。

　　对此，迎驾贡酒解说，首要受白酒职业连续深度调整态势，受消费疲软、需求偏弱等多重要素影响。若抛开这些外部要素细看财报，公司内生运营问题也浮出水面。

　　依据东方财富数据，若将迎驾贡酒2024年第一季度到第四季度成绩拆分来看，其在每个季度营收增速别离为21%、19%、1.6%、-5%，逐步缩短。

　　上一年全年迎驾贡酒全体成绩仍在增加（营收为73.44亿元，归母净赢利25.89亿元），但未完结公司此前定下的运营方针（营收80.64亿元、归母净赢利28.66亿元）。

　　本年，迎驾贡酒加速失速，第一季度和第二季度营收别离下滑超12%、24%。

　　结合事务来看，公司中高档白酒（洞藏系列、金星系列、银星系列等）上半年营收25.37亿元，同比下降约14%；一般白酒（百年迎驾贡系列、糟坊系列等）完成盈余收入4.52亿元，同比下降32.47%。

　　因为一般白酒销量下滑起伏更大，迎驾贡酒本年上半年中高档产品营收占比有所提高。

　　不过，一个晦气的改变正在产生——第二季度公司毛利率为68.33%，同比下滑2.8个百分点，为近9个季度最低。

　　有券商研报剖析指出，本年第二季度迎驾贡酒中高档酒营收8.17亿元，同比下滑23.6%，下滑起伏与第一季度（-8.57%）比较显着扩展，首要是在“禁酒令”等有关方针影响下，中高档白酒商务宴请等消费场景有所缺失。

　　古井贡酒、迎驾贡酒、口儿窖和金种子酒，被誉为徽酒“四朵金花”。作为安徽第二大白酒企业，省内商场一直是迎驾贡酒的开展根基，占公司总营收的六成以上，以往其成绩快速地增加也首要得益于省内商场的稳步开展。

　　详细来看，第一季度公司省内营收下滑7.7%，为近三年初次下滑；上半年在省内营收23.64亿元，同比削减12%。

　　现在安徽省白酒商场出现“一超多强”的局势，古井贡酒坐稳龙头，迎驾贡酒和口儿窖距离不大、金种子酒体量较小，仍在修正期。

　　例如从产品来看，古井贡酒年份原浆古5和迎驾贡酒洞藏6根本处于同一价格带，在“消费降级”趋势下，无论是顾客仍是经销商，都相对更认可头部酒企的品牌价值。

　　迎驾贡酒的省外商场开展情况其实更不达观，上半年收入6.25亿元，同比下滑30%，省外商场缩水至不到公司总营收的20%。

　　迎驾贡酒将上海和江苏看作省外中心商场。但在江苏，有洋河股份和当代缘两大头部酒企守擂，外地品牌想打响知名度并不是特别简单；上海作为超一线城市，商场之间的竞赛更是尤为剧烈，需求投入更多营销资源。

　　而迎驾贡酒仍持续在高铁站、机场、野外等场景进行广告投进，上半年公司销售费用为3.07亿元，同比增加1.39%，但并未促进成绩增加，反而导致公司销售费用率有所提高。

　　另一个需求咱们来重视的方针是合同负债，这通常被视为酒企未来收入的“蓄水池”，到2025年6月末，迎驾贡酒合同负债为4.4亿元，同比下滑约5%，意味着公司未来增加或仍将进一步放缓。

　　依据本年5月发表的年度财务预算方针，迎驾贡酒本年的方案是完成经营收入76亿元，同比增加约3.49%，净赢利26.2亿元，同比增加约1%。在当时商场环境下，迎驾贡酒完成年度方针的难度不小。